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市场观察供应断档和政策扰动郑棉反弹受限永登韭


2022年06月28日

市场观察:供应断档和政策扰动郑棉反弹受限

一、8月行情回顾与分析

截止8月22日,国内商品跌多涨少,除玻璃和部分谷物类上涨外,其余品种全面下跌。其中工业品板块跌幅有限,而农产品板块跌幅较大。受美国农业部月度供需报告利空和油脂供应过剩影响,油、粕类继续大幅下跌,谷物则受干旱天气影响表现相对偏强。回到郑棉来看,8月份郑棉呈宽幅震荡,受市场悲观预期和外棉持续创新低影响,郑棉下探至14000,随后在新花上市推迟和国储即将停抛带动下,郑棉快速反弹至15000阻力位,但临近月底,供应和资金双重压力下,棉价再度回落至14000附近,市场氛围偏悲观。郑棉指数走势整体上仍处于下行趋势中,供应充裕和需求暂难回暖下,棉价中期弱势难改。对于ICE美棉,8月份一度下行至60美分附近,在周度出口数据强劲和纺企低位买盘提振下,美棉震荡回升。

二、基本面重要影响因素分析

2.1 新花上市或推迟,价格预期差距难弥合,关注政策公布

即将进入9月,国内新棉将逐步上市。新疆方面,南疆地区受7-8月积温偏低影响,棉花吐絮较往年推迟15天左右,预计籽棉大量采摘和上市将延后至9月底。此外,因南疆地区治安形势紧张,预计新花采摘成本将维持高位,加之农资价格上涨,棉农对新花价格预期较高。但受直补政策影响,期棉价格大幅下行,轧花厂收购谨慎。双方博弈加剧,将影响新花上市进程。内地方面,长江流域良好的天气条件支撑下,新花长势较佳,部分地区零星上市,折皮棉价约14500元/吨。但因质量不佳,且上市量有限,因此价格指导意义不强。新花价格方面,受种植收益低和费工费时影响,今年内地棉花种植面积削减较多,加之人工和农资费用上涨,棉农多期望价格高于4元/斤。但今年内地棉花种植或难获政策支持,轧花厂规避风险意识较强,价格高于3.5元/斤或放弃收购。双方价格预期差距或将在僵持中弥合,而直补细则的公布有望加速这一进程。

2.2 国储棉即将停抛,新棉上市推迟,供应阶段性偏紧将至

自2013年11月28日国家启动棉花抛储以来,截至2014年8月22日,储备棉投放累计上市总量1203.91万吨,累计成交总量256.02万吨,成交比例21.27%。其中,国产棉累计上市1130.33万吨,累计成交240.28万吨,成交比例21.26%。8月以来,虽下游纱线价格未现好转,但纺企经历数月去库存后,原料处于偏低水平。国产棉将于8月底停抛,疆棉受天气影响长势偏慢,且直补政策试点元年,轧花厂和棉农间关于新花价格预期差距较大,预计新花上市后双方博弈将陷入僵持,影响新花上市进程。虽部分中小纺企停产限产,但大型企业为维持生产,依然决定补充库存,因此带动抛储成交量回升,日均成交量基本维持在2万吨的水平。

即将到来的9月,我们预计本轮抛储累计成交量或接近270万吨,国储结转库存仍将达到1000万吨。虽然国储棉明年3月前将停抛,但上千万吨的库存压力下,长期供应宽松难改。短期来看,国储停抛后,市场供应主体将让位于新棉。一方面,天气影响下,新棉大量上市或出现在10月,另一方面,政策扰动下,价格博弈加剧或令新棉交售量有限,导致短期供应呈阶段性偏紧态势。受此影响,期棉下行空间或有限。

2.3 7月棉花、棉纱进口同比均回落,政策和需求不佳影响下或延续下滑

据中国海关统计,2014年7月,我国进口棉花28.03万吨,较上月增加6.20万吨,增幅28.41%,同比减少5.75万吨,减幅16.8%。2013年9月-2014年7月,我国累计进口棉花279.86万吨,同比减少132.09万吨,减幅32.07%。虽7月棉花进口环比继续增加,但今年累计同比仍处大幅下滑态势。进入9月后,国储棉停抛、新花供应不济和资金压力下,纺企补库动能升温或将目光转向进口棉,但进口配额发放控制下,近期滑准税下外棉价格已与国内棉价格相差无几,由此将削弱外棉竞争力。此外,在直补政策影响下,未来若新花价格尤其是疆棉价格合理,纺企对国内棉兴趣将上升。因此,外棉进口即使阶段性增加,但难以大幅放量,因此对国内棉价冲击有限。

虽7月份进口棉纱数量较上月增加1.52万吨,但较去年同期却大幅减少4.24万吨.累计同比首次呈现负增长。一方面国内下游需求疲软,纱线价格持续下行,纺企仍在去库存中;另一方面,纺企对国内新花降价存有一定预期,加之资金压力,抑制对进口棉纱的采购意愿。短期来看,下游需求未明显好转和纺企观望情绪升温下,预计棉纱进口同比下滑或延续。

2.4 7月纺织服装出口形势向好,但纺企内外销情况仍不容乐观

海关总署公布的数据显示,2014年7月,我国出口纺织品服装303.47亿美元,环比增长18.3%,同比增长9.7%。其中纺织品出口101.07亿美元,出口金额累计同比增加4.4%,增幅较上月回升0.2个百分点;出口服装及衣着附件202.4亿美元,出口金额累计同比增加5.6%,增幅较上月上升1.5个百分点。

虽然7月份纺织和服装出口维持增长态势,尤其服装及衣着附件出口持续向好,但纺企内外销情况仍不容乐观。一方面虽然原料价格有所下降,但国内棉价相对国际棉价仍不具优势,且近年来人工成本不断上升,成本压力削弱纺企产品竞争力;另一方面,6-8月淡季下游需求不佳,纺企让利促销致利润微薄,面对新花即将上市和银行惜贷,资金压力加剧,纺企仍需经历洗礼。但外围市场经济环境改善和新花价格下降预期下,中国纺织纱线和服装出口未来形势向好,经历阵痛期后,国内纺织产业将展现新的生机。

2.5 政策效应累积、外需改善,经济增长继续回升,物价维持温和态势

7月汇丰中国制造业采购经理人(PMI)终值为51.7,较6月终值增长1个百分点,并创下18个月新高。其中产出指数、新订单指数及新出口订单指数增长显著,暗示生产信心增加和需求回暖下,国内制造业活动继续企稳。而7月官方PMI为 51.7,环比上升0.7个百分点,连续五个月回升,并创下2012年4月以来新高。分项指数中产出指数和出口订单指数上升明显,一方面预示外需改善,另一方面,国内政策继续发力,定向降准、棚户改造、财政赤字和铁路建设等政策效应累积下,国内经济有望继续企稳。但是房地产领域的风险仍不容忽视,地产投资下滑暗示调结构过程中需要发掘新的增长点,经济基础依然脆弱。

国家统计局公布的数据显示,2014年7月份,全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨2.3%,涨幅较上月持平。鲜果和蛋价同比涨幅近20%,从而导致食品价格成为CPI上行主力,但整体物价水平维持稳定态势。面对即将到来的中秋、国庆双节消费旺季,食品价格有望走高。综合来看,当前CPI仍处温和区间,虽有双节刺激,但未来CPI突破3.5%的可能性不大,总体物价水平将维持平稳。

三、期货市场及资金面分析

3.1 基金净多头寸持续下滑,天气扰动难敌供应压力,美棉反弹或有限

截止8月19日,CFTC棉花总持仓为234771手,较上月同期增加29531手,持仓水平维持20万-25万的区间震荡,暗示市场对棉价分歧未现明显变动,持仓水平暂且稳定。指数基金净多头寸较上月同期减少7568手,偏重中长期趋势的指数基金对美棉后市悲观情绪升温,同时传统基金净多头寸较上月同期减少10729手,基金对美棉短期走势态度悲观。

进入9月,虽然德州干燥天气炒作升温,扰动市场情绪,但美国农业部(USDA)在8月供需报告中上调美棉和印度棉产量预估,暗示全球棉市供应压力难解,且中国新花即将上市,加之直补政策影响,中期进口需求回落之势难改,美棉出口前景不容乐观,近期美棉周度出口数据持续下滑即是对此的佐证。因此,虽然天气因素和超跌反弹动能释放,美棉短期止跌反弹,但反弹空间有限,预计9月份将呈冲高回落的走势。

四、总结及后市展望

国外方面,受主产区德州天气干燥和超跌反弹动能释放提振,美棉短期止跌反弹,但USDA报告增产预期不改、美棉周度出口数据持续下滑,市场悲观情绪未被逆转,传统基金和指数基金净多头寸继续削减。受此影响,美棉反弹空间或有限,预计9月份或将迎来冲高回落的走势。

国内方面,国储棉即将停抛,预计结转库存仍将达到1000万吨,长期供应宽松难改。但短期停抛后,市场供应主体将让位于新棉。天气影响下,疆棉吐絮推迟,内地种植面积削减、成本增加致棉农对价格期望较高。但缺乏政策支持下,轧花厂收购谨慎,双方价格预期差距或将在僵持中弥合,新花上市进程或受影响。近期滑准税下外棉价格已与国内棉价格相差无几,加之进口配额发放控制,外棉进口难以大幅放量,因此对国内棉价冲击有限。短期供应或呈阶段性偏紧态势,期棉下行空间或有限。但近年来成本压力削弱国内纺企产品竞争力,加之下游需求不佳,纺企让利促销下利润微薄。面对新花即将上市和银行惜贷,资金压力加剧,需求端对棉价提振亦有限。

郑棉主力1501合约目前围绕14500震荡,技术面仍偏弱,且需求不容乐观,但供应断档期将至,阶段性供应压力暂缓。综合判断,9月份CF1501或维持区间震荡,预计震荡区间(14000,15000),投资者可采取高抛低吸的震荡操作,同时关注直补细则公布。

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